Un Closed-End Fund (fonds d’investissement fermé, ou fonds à capital fixe) est un produit financier coté en bourse qui permet d’investir dans un portefeuille diversifié tout en bénéficiant de rendements potentiellement élevés grâce à des dividendes attractifs.
Très répandus aux États-Unis mais encore peu connus en France, les CEF séduisent les investisseurs à la recherche de revenus passifs réguliers et d’une gestion active experte.
Contrairement aux fonds ouverts comme les OPCVM ou certains ETF, un CEF a un nombre de parts fixe, ce qui change totalement la façon dont il fonctionne et se valorise.
Dans ce guide complet, nous allons voir :
- la définition d’un CEF et son mode de fonctionnement
- ses avantages et inconvénients
- comment il se compare à d’autres produits comme les BDC (voir notre page sur les BDC) ou les ETF
- les critères à analyser avant d’investir.
Définition et fonctionnement d’un CEF
Un Closed-End Fund est géré par une société de gestion qui sélectionne les actifs (actions, obligations, prêts, infrastructures, etc.) et effectue des arbitrages pour optimiser les performances.
Il s’agit d’une gestion active, à l’inverse des ETF indiciels qui suivent passivement un indice.
La grande différence avec un fonds ouvert :
- Nombre de parts fixe : lors de la création du fonds, un capital est levé et divisé en parts.
- Ce capital n’évolue plus par de nouvelles émissions ou rachats de parts.
- Les échanges se font uniquement sur le marché secondaire, comme pour une action.
Points clés :
- Cotation en continu sur les marchés boursiers.
- Prix de marché différent de la valeur liquidative (Net Asset Value ou NAV).
- Possibilité d’investir dans une grande variété d’actifs, y compris à l’international.
Pourquoi le capital fixe est un avantage ?
Le fait de ne pas avoir à gérer des entrées/sorties de capitaux permet au gérant de se concentrer sur l’optimisation du portefeuille sans contrainte de liquidité.
Dans un fonds ouvert :
- En marché haussier, le gérant doit parfois investir de nouvelles liquidités à des prix élevés.
- En marché baissier, il doit vendre à perte pour répondre aux retraits des investisseurs.
Dans un fonds fermé, ces contraintes disparaissent, ce qui permet une gestion plus stable et potentiellement plus performante sur le long terme.
Quelles sont les caractéristiques et spécificités des CEF ?
Quotation intraday, NAV et discount/premium
Le prix d’un CEF évolue toute la journée, comme une action. D’ailleurs un CEF s’achète exactement comme une action ou un ETF, et en général avec la même tarification.
Chaque CEF publie régulièrement (en général tous les jours) sa NAV (Net Asset Value) qui correspond à la valeur des actifs (actions, obligations …) que possède le fond.
le prix d’un CEF peut être supérieur à la NAV (premium) ou inférieur à la NAV (discount).
Un CEF en décote peut sembler être une opportunité, mais il faut vérifier l’historique : certains restent durablement en discount ou en premium selon leur popularité, leur performance ou leur secteur.
Il est donc important de regarder l’historique de premium/discount d’un fond (voir page Ressources et outils d’analyse pour trouver les sites fournissant ce type d’information) afin d’essayer de se positionner lorsque le prémium est inférieur ou le discount plus important que la tendance moyenne.
Ci-dessous un exemple d’évolution premium/discount avec le CEF ETO :
Utilisation de l’effet de levier
Beaucoup de CEF utilisent un levier financier pour améliorer les rendements.
Cette stratégie est une arme à double tranchants : elle améliore les rendements lorsque les investissements augmentent, mais amplifie les pertes lorsque les actions chutent.
Ce levier va aussi induire une plus grande volatilité dans le prix de l’action du CEF.
Avantage : rendement plus élevé.
Inconvénient : volatilité et risque accrus.
En fonction de votre aversion au risque, vous pourrez choisir un CEF avec un levier faible, voire nulle (donc à priori moins risqué) ou plus important.
Distribution et dividendes
Les CEF sont connus pour verser des dividendes élevés (souvent 6 % à 10 % par an), parfois mensuellement.
Ci-dessous un exemple de régularité et d’évolution du dividende toujours avec e fonds ETO :
Les distributions peuvent provenir :
- des revenus générés par le portefeuille (intérêts, dividendes, plus-values)
- ou d’un remboursement de capital (Return of Capital, ROC), qui réduit la taille des actifs.ds)
Ci-dessous, l’historique de dividende sur un an pour le fonds ETO, où l’on constate parfois l’apparition d’une part de ROC dans la distribution :
💡 Astuce d’investisseur : privilégier les CEF dont la NAV est stable ou croissante, pour que les dividendes ne soient pas annulés par une baisse de valeur.
Ci-dessous exemple d’évolution de prix du CEF et de sa NAV :
Secteurs et diversification :
En achetant un CEF, vous accédez instantanément à un portefeuille diversifié.
Ci-dessous exemple de diversification du fonds ETO et le Top10 de ses positions :
Bien qu’il existe plus de 500 CEF couvrant de nombreux domaines/secteurs, les CEFs ne couvrent pas tous les secteurs d’activités et encore moins d’indices, contrairement aux OPCVM ou aux ETFs.
Les catégories majeures sont :
- Obligations municipales (32 % du marché US des CEF) : Ces fonds investissent dans les titres de créance des gouvernements étatiques et locaux, et des agences du gouvernement fédéral.
- Actions américaines diversifiées (29%) : Ces portefeuilles sont composés d’actions d’un large éventail de sociétés diversifiées dans de nombreux secteurs et régions géographiques. Certains fonds d’actions peuvent se spécialiser dans une catégorie d’actif ou un style de placement particulier, comme les grandes capitalisations, les petites capitalisations, les fonds de croissance (growth) ou de type Value.
- Obligations US (20 %) : Ces CEF sont axés sur des instruments de grande qualité, notamment les bons du Trésor US, les organismes gouvernementaux et les obligations de sociétés de première qualité, qui génèrent tous un revenu d’intérêts imposable par le gouvernement fédéral US. D’autres peuvent également intégrer des « obligations à rendement élevé » de qualité inférieure dans leurs portefeuilles, ou même mettre l’accent sur les obligations à rendement élevé pour leurs taux de rendement attrayants (à des niveaux de risque un peu plus élevés).
- Fonds internationaux actions (11%)
- Fonds internationaux obligataires (8%)
Frais des CEF
Les frais annuels varient souvent entre de 0,8% à près de 3%, et correspondent aux frais liés au management du fond par le gestionnaire, aux éventuels frais de levier. Comme pour les fonds ouverts, plus les frais seront faibles et mieux ce sera pour vous.
Ils sont inclus dans le prix et déduits des performances affichées.
Il n’y a pas de frais d’entrée, hormis ceux de votre courtier, puisque l’achat se fait en bourse.
Différence entre CEF et autres produits financiers
Les CEF sont souvent comparés aux BDC (voir notre analyse CEF vs BDC), bien qu’ils aient plus de points communs avec les fonds traditionnels (OPCVM) et avec les ETF.
Voici quelques points distinctifs :
- Structure fermée : nombre de parts fixe, ce qui évite la dilution.
- Utilisation du levier : de nombreux CEF empruntent pour augmenter les rendements, ce qui accroît à la fois les gains et les risques.
- Distribution de revenus : souvent supérieure à celle des ETF, avec des rendements pouvant dépasser 8-10% par an.
- Gestion active : contrairement à un ETF indiciel, un CEF est géré par une équipe qui prend des décisions stratégiques sur les actifs.
Voici un tableau de comparaison:
Les avantages des CEF
- Rendements attractifs : idéals pour les investisseurs cherchant à générer un revenu passif régulier.
- Diversification immédiate : exposition à un portefeuille large en un seul achat.
- Opportunités via la décote : acheter à un prix inférieur à la valeur réelle des actifs.
- Gestion professionnelle : pilotage par des gérants expérimentés.
📌 Voir aussi : Notre sélection des meilleurs CEF (page à créer)
Les risques à connaître
Comme tout investissement, les CEF comportent des risques :
- Volatilité des prix : prime et décote peuvent évoluer fortement.
- Risque lié au levier : effet amplificateur sur les pertes en cas de marché baissier.
- Distribution variable : certains CEF peuvent réduire ou augmenter leur dividende selon la performance.
- Liquidité : certains CEF peu négociés peuvent avoir un écart important entre prix acheteur et vendeur.
Comment investir dans un CEF depuis la France
Pour acheter un CEF depuis la France, il faut passer par un courtier offrant un accès aux marchés américains (voir notre comparatif des courtiers).
Les CEF se négocient comme des actions classiques sur le NYSE ou le NASDAQ.
Il est possible de :
- Les conserver dans un compte-titres ordinaire (CTO).
- Profiter de la fiscalité adaptée en fonction du type de compte (voir fiscalité des CEF et BDC).
💡 En résumé
Un CEF combine la gestion active d’un fonds traditionnel, la cotation en bourse d’une action et des rendements potentiellement élevés grâce à son modèle fermé et, souvent, à l’utilisation du levier.
Bien maîtrisé, c’est un outil puissant pour diversifier un portefeuille et générer des revenus passifs.