BXSL a publié ses résultats du 2ᵉ trimestre 2025 le 6 août. Le fonds maintient ses performances malgré un léger recul du NII, renforce sa position sur les prêts senior sécurisés, et paie un dividende élevé, mais avec une couverture désormais juste.
Net Investment Income (NII) : légère baisse, mais encore suffisant
Le NII par action est de 0,77 $ au T2 2025.
Ce chiffre marque une baisse d’environ 7,3 % par rapport au T1 2025.
Par rapport à la même période l’an dernier , le NII est légèrement inférieur, ce qui montre une érosion modérée mais constante.
NAV et dividende : stable mais attention à la marge
La valeur nette d’actif (NAV) par action au 30 juin 2025 est de 27,33 $, légèrement inférieure aux 27,39 $ du trimestre précédent.
Le dividende régulier reste inchangé à 0,77 $ par action par trimestre.
Cela représente un rendement annualisé sur NAV d’environ 11,3 %, ou de 10,7% par rapport à un cours de 28.70$. Il s’agit d’un de rendements des plus élevés parmi les BDC de qualité.
La couverture du dividende (dividende / NII) est de 100 %, ce qui signifie qu’il n’y a pas de “marge de sécurité” : le NII couvre juste le dividende.
Portefeuille, structure & dette : très sécurisé, majoritairement first lien
Le portefeuille est acteullement composé à 998.2% de dettes senior sécurisées en first lien.
La part de dette à taux variable (floating rate) est très élevée (≈ 98.9 % du portefeuille) permettant une bonne adaptation aux cycles de taux.
Le ratio prêt-valeur (loan-to-value, LTV) moyen est de 46,9 %. Cela indique que, dans l’ensemble, l’endettement des emprunteurs est raisonnable par rapport aux valeurs des entreprises financées.
Qualité du crédit & non-accrual
Le trimestre ressort avec très peu de créances en défaut (non-accrual) puisqu’elles ne representent que 0,3 % du portefeuille au coût amorti, ou 0,1% à la juste valeur.
Aucun nom supplémentaire n’a été ajouté à la liste des non-accruals durant ce trimestre, ce qui montre une certaine stabilité.
Points de vigilance & perspectives
Bien que la performance soit bonne, la couverture du dividende à 100 % signifie qu’il n’y a pas de tampon si le NII baisse davantage ou si des coûts inattendus apparaissent. Deux possibilités se presenteraient dans ce cas :
- maintenir le dividende inchangé, mais il dépasserait le NII ce qui n’est tenable que si BXSL pense que c’est tres temporaire et que le NII va remonter
- baisser le dividende
Comme le portefeuille est très exposé aux prêts à taux variable, une baisse des taux pourrait peser sur les revenus futurs.
Cependant, la forte proportion first lien, le faible non-accrual, la liquidité et le bon positionnement du marché du crédit privé sont des atouts non négligeables.
Conclusion : BXSL reste une BDC de référence, mais à suivre de près
BXSL confirme son statut de BDC premium :
- Dividende élevé et stable.
- Portefeuille de haute qualité (prêts senior first lien très majoritaires).
- Bonne gestion du risque de crédit.
Cependant, la marge de sécurité est maintenant mince : le dividende est couvert juste au niveau du NII. Tout glissement défavorable pourrait entraîner des ajustements. Pour les investisseurs, BXSL reste une option solide pour des revenus passifs, mais il faudra surveiller les prochains trimestres (évolution du NII, politique de taux, environnement macro).
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