La saison des résultats du 3e trimestre 2025 se termine, et nous vous proposons une série d’article afin de passer en revue les résultats des meilleurs BDC (ARCC, MAIN, HTGC ….).
Commençons donc par Ares Capital Corporation (ARCC), la plus grande Business Development Company (BDC) du marché américain, qui a publié ses résultats du troisième trimestre 2025 le 27 Octobre.
Ce trimestre apporte un ensemble de signaux contrastés : une baisse du NII, une augmentation de la NAV, une activité de portefeuille très soutenue, mais aussi une hausse sensible des dépenses.
Dans cet article, nous analysons en détail :
- le Net Investment Income (NII),
- la NAV,
- le dividende et sa couverture,
- la structure du portefeuille,
- les engagements, sorties et dette,
- et les éléments les plus importants pour les investisseurs en BDC.
🔹 NII (Net Investment Income) : baisse légère QoQ mais pression plus forte YoY
Le NII d’ARCC ressort à 338 M$ pour le T3 2025.
Comparaison QoQ (vs T2 2025)
- Q2 : 342 M$
- Q3 : 338 M$
➡️ En baisse de –1,2 %
Comparaison YoY (vs T3 2024)
- T3 2024 : 361 M$
- T3 2025 : 338 M$
➡️ En baisse de –6,4 %
Cette baisse s’explique par :
- une hausse des dépenses (433 M$ contre 395 M$ au T2),
- une lente normalisation des taux variables dans le portefeuille,
- une pression accrue sur les marges.
🔹 Core EPS
- T3 2025 : 0,50 $/action
- Stable par rapport au trimestre précédent
- En baisse par rapport à 0,58 $/action un an plus tôt
👉 Pour un investisseur en revenus passifs, le maintien du Core EPS QoQ est positif, mais la baisse YoY rappelle la pression sur le rendement des actifs.
🔹 NAV (Net Asset Value) : une hausse nette et continue
La NAV par action augmente à 20,01 $ au 30 septembre 2025.
Comparaison QoQ
- Q2 2025 : 19,90 $
➡️ En hausse de +0,55 %
Comparaison YoY
- Q3 2024 : 19,89 $
➡️ En hausse de +0,6 % sur 12 mois
Cette progression traduit :
- une qualité de portefeuille solide,
- une absence d’érosion significative de la valeur des actifs,
- une gestion prudente malgré la hausse du levier.
👉 Une NAV en hausse est un signal favorable pour les investisseurs long-terme.
🔹 Dividende : stabilité attendue et couverture correcte
Le dividende T3 2025 d’ARCC reste inchangé à 0.48$ par trimestre.
Compte tenu :
- d’un Core EPS de 0,50 $,
- d’un NII de 338 M$,
- et d’une politique de distribution stable,
➡️ Le dividende reste couvert par le NII, même si la marge de sécurité se réduit YoY.
🔹 Portefeuille : croissance marquée QoQ + forte activité d’engagements
Le portefeuille d’ARCC continue de croître, soutenu par une activité de crédit dynamique.
Taille du portefeuille
- Juste valeur T3 2025 : 28,693 Md $
Évolution par rapport au T2 2025
- Portefeuille T2 2025 : ~27,940 Md $
- Progression : +2,7 %
Évolution par rapport au T3 2024
- Portefeuille T3 2024 : 26,720 Md $
- Croissance annuelle : +7,3 %
- ARCC continue d’augmenter son volume d’investissements de manière disciplinée.
Activité d’origination
- Nouveaux engagements bruts : ~3,924 Md $ (quasi identique à l’an dernier).
- Cela montre une activité soutenue, sans surchauffe et sans contraction du pipeline.
Structure des prêts
- Prêts à taux variable : 71 % du total (vs 70 % au T2).
- Rendement moyen du portefeuille : ≈10,6 % à coût amorti.
🔹 Dette et structure financière : levier en hausse
Le levier augmente avec un ratio dette / equity qui passe de 1,01× au T2 2025 à 1,09× au T3 2025, soit une hausse de +8 %.
Cette hausse du levier est légère, et toujours dans des standards très maîtrisés pour une BDC de cette taille.
🔹 Non-accruals
Non-accruals :
- 1,8 % du coût amorti
- 1,0 % à juste valeur
Très proche du trimestre précédent → stabilité appréciable
Aucun mouvement notable de défauts : un comportement rassurant dans un contexte de spread élevé.
🎯 Conclusion : un trimestre contrasté mais globalement solide pour ARCC
ARCC présente une résilience remarquable en T3 2025 :
Points positifs
- Dividende élevé (≈9,5 %), totalement couvert par le NII
- NAV en progression séquentielle et annuelle
- Portefeuille en croissance régulière
- Non-accruals faibles
- Diversification très large et pricing élevé sur les prêts
Points à surveiller
- Repli du NII d’un trimestre à l’autre
- Levier légèrement plus haut
- Sensibilité au coût de refinancement si les taux demeurent élevés
Conclusion
ARCC reste une référence du secteur BDC, adaptée aux investisseurs cherchant des flux réguliers de revenus passifs.
Dans les prochains articles, nous analyserons les résultats T3 2025 de MAIN, OBDC, HTGC … afin de comparer les performances et d’identifier les meilleures BDC du moment.
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1 réflexion au sujet de « Résultats T3 2025 d’Ares Capital (ARCC) : Analyse complète du NII, NAV, dividende et portefeuille »