Dans cette troisième partie de notre série sur les résultats trimestriels T3 2025 des BDC, nous analysons Blue Owl Capital Corporation (OBDC). Pour les investisseurs “revenus passifs”, nous analyserons le NII, dividende, structure de portefeuille, levier et risque crédit qui sont les pierres angulaires d’une stratégie BDC réussie.
1. NII (Net Investment Income) : recul QoQ et YoY
- Pour le T3 2025, OBDC déclare un NII GAAP par action de 0,37 $.
- Le NII ajusté est en légère baisse : 0,36 $/action pour ce trimestre, alors qu’il était 0,40 $/action au trimestre précédent (T2 2025).
- Par rapport à T3 2024, où le NII ajusté était 0,47 $/action, on observe un recul important sur un an.
2. NAV (Net Asset Value) : légère baisse et volatilité
- À la fin du T3 2025, la NAV par action est de 14,89 $.
- Cela représente une baisse par rapport au 15,03 $ du T2 2025, et par rapport au 15,28 $ à la même date en 2024.
- Cette dépréciation est principalement due à des pertes latentes non réalisées sur certaines positions du portefeuille.
Analyse : une NAV en baisse continue est un signal d’alerte ou du moins de vigilance pour une BDC ! Cela indique que la valeur de certains actifs est en baisse ou que des risques de crédit s’accumulent.
3. Dividende : rendement élevé mais couverture plus fragile
- OBDC a déclaré un dividende inchangé de 0,37 $/action pour le T4, ce qui correspond à un rendement annualisé d’environ 9,9 %.
- Concernant la couverture : le dividende de 0,37 $, n’est pas totalement couvert par le NII ajusté qui est de 0,36 $/action. Là encore ce n’est pas dramatique si c’est ponctuel, mais à surveiller de près pour voir si cela se renouvelle.
4. Portefeuille d’investissements : engagements, structure et dette
- Au troisième trimestre 2025, OBDC a engagé 1,3 Md $ dans de nouveaux investissements.
- Les remboursements et ventes d’actifs s’élèvent à 797 M$ sur cette période, ce qui est nettement inférieur aux ventes du trimestre précédent.
- La valeur totale des investissements à juste valeur d’OBDC atteint 17,14 Md $ à la fin du T3 2025.
- A la fin du T3 2025, OBDC a un endettement net (net de coûts d’émission) de 9,528 M$.
- Le levier net (“net debt-to-equity”) est de 1,22×, ce qui est une utilisation prudente de la dette pour un BDC.
5. Non-accruals et qualité du crédit
- Le taux de non-accruals se situe atour de 1,3 % à la juste valeur.
- Ce niveau reste raisonnable, bien que légèrement plus élevé que certaines BDC très conservatrices. Il témoigne d’un portefeuille qui exerce un certain risque de crédit, mais pas de façon alarmante.
- Le modèle de OBDC semble rester bien diversifié, avec des investissements dans des prêteurs sécurisés et des prêts structurés, ce qui peut limiter le risque de défaut majeur.
6. Événements stratégiques : fusion et perspectives
- OBDC a finalisé, début 2025, la fusion avec OBDE (Blue Owl Capital Corporation III), ce qui augmente sa taille et son envergure.
- Grâce à cette fusion, OBDC devient l’une des plus grosses BDC externes cotées, avec un actif combiné très important.
- Par ailleurs, OBDC a mis en place un programme “at-the-market” (ATM) pour potentiellement émettre jusqu’à 750 M$ d’actions. Ceci pourra lui permettre de lever du capital supplémentaire pour financer sa croissance.
Conclusion — Notre avis sur OBDC T3 2025
Pour les investisseurs cherchant du revenu passif via une BDC, OBDC reste une option intéressante mais à surveiller :
- Le dividende de 0,37 $/action (rendement ~9,9 %) reste attractif, mais la couverture est un peu tendue avec le NII ajusté.
- La baisse de la NAV est un signal de vigilance à avoir
- Le portefeuille croît, avec des engagements solides, et la fusion OBDE renforce la taille et la capacité d’investissement d’OBDC.
- Le niveau de non-accrual reste raisonnable, mais la direction devra rester vigilante si les conditions économiques se durcissent.
Conclusion : au T3 2025 OBDC offre un profil de BDC à revenu élevé, avec des atouts stratégiques (taille, fusion) mais des risques à juger (pression NII, NAV, levier). Pour les investisseurs orientés dividende, c’est une BDC crédible — tant que les fondamentaux restent stables.
Si vous souhaitez faire votre propre analyse:
En savoir plus sur Revenus Passifs BDC & CEF
Subscribe to get the latest posts sent to your email.