Blackstone Secured Lending Fund (BXSL), l’une des plus importantes Business Development Companies (BDC) orientée dette senior first lien, a publié ses résultats du 3ᵉ trimestre 2025.
Dans un contexte macro toujours incertain (taux élevés + ralentissement du LBO mid-market), BXSL montre une résilience forte, soutenue par la qualité de son underwriting et la solidité de son portefeuille.
🔹 1. Net Investment Income (NII)
Le NII du T3 2025 atteint 0,91 $ par action, en léger retrait par rapport au trimestre précédent mais stable sur un an :
- T3 2025 : 0,91 $ / action
- T2 2025 : 0,93 $ / action
- T3 2024 : 0,91 $ / action
➡️ L’activité d’origination plus faible et la hausse des charges opérationnelles expliquent l’érosion séquentielle.
Cependant, le rendement global des prêts reste élevé (>11% à taux variable), ce qui maintient le NII dans la zone haute du secteur.
🔹 2. Net Asset Value (NAV)
La valeur intrinsèque continue de progresser, portée par une juste valeur positive des actifs et une bonne maîtrise du risque :
- NAV T3 2025 : 27,33 $ / action
- NAV T2 2025 : 27,05 $ / action → +1,0%
- NAV T3 2024 : 26,47 $ / action → +3,3%
➡️ Cette progression valide la thèse historique BXSL :
faible dilution, portefeuille robuste, peu de pertes réalisées.
🔹 3. Dividendes
BXSL reste l’une des BDC les plus généreuses du marché.
- Dividende régulier T3 2025 : 0,77 $ / action
- Rendement annualisé ≈ 11,2% (sur cours $27,5)
➡️ Couverture NII / dividende solide :
Le NII de $0,91 couvre largement le dividende régulier ($0,77).
La société maintient une politique prudente : pas de dividende exceptionnel tant que la distribution dépasse 85–90% du NII.
🔹 4. Portefeuille et endettement
📌 Taille du portefeuille
BXSL reste massivement exposée à la dette senior sécurisée :
- Portefeuille à la juste valeur T3 2025 : 9,85 B$
- T2 2025 : 9,62 B$
- T3 2024 : 9,18 B$
➡️ Croissance continue, malgré un marché du private credit sous pression.
📌 Structure
- ≈ 97% first lien / senior secured
- <3% second lien + equity minoritaire
C’est l’une des structures les plus défensives du secteur BDC (comparée à HTGC ou MAIN).
📌 Levier (Debt-to-Equity)
- T3 2025 : 1,07x
- T2 2025 : 1,05x
➡️ Légère hausse, mais dans une zone normale (0,9–1,2x) pour les BDC.
Aucun signe dendettement excessif.
🔹 5. Non-accruals : un point fort
La gestion du risque reste exemplaire :
- Taux de non-accrual T3 2025 : 0,6% du portefeuille
- T2 2025 : 0,7%
- T3 2024 : 0,6%
➡️ Aucun nouveau défaut matériel sur le trimestre.
La robustesse reflète la philosophie Blackstone :
sélection d’emprunteurs solides, covenants stricts, priorisation first lien.
🔹 6. Analyse qualitative
BXSL confirme son statut de BDC « premium » :
- rendement élevé mais très bien couvert par le NII
- portefeuille ultra défensif
- dynamique de NAV positive depuis 8–10 trimestres
- exposition faible aux secteurs cycliques
Dans un contexte de normalisation monétaire à venir, BXSL devrait :
- voir son NII se stabiliser / reculer légèrement à mesure que les taux courts baissent
- mais conserver un profil de risque très faible, ce qui attire les investisseurs long terme.
🧭 Conclusion
BXSL T3 2025 = continuité + résilience.
- NII solide (0,91 $)
- NAV en hausse
- Dividende généreux et durable (0,77 $)
- Non-accrual minimal (<1%)
Parmi les BDC étudiées (ARCC, MAIN, OBDC, HTGC), BXSL reste :
👉 l’une des plus défensives et les mieux positionnées pour un environnement de taux incertain.
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