Pour le deuxième article de notre série “Résultats trimestriels des principales BDC T3 2025”, nous nous penchons sur Main Street Capital Corporation (MAIN). Nous allons décrypter ses résultats du troisième trimestre 2025 en analysant le NII, la NAV, le dividende, le portefeuille d’investissements, ainsi que la qualité du crédit.
1. NII (Net Investment Income) et évolution
- Au T3 2025, Main Street annonce un NII de 86,5 millions de dollars, soit 0,97 $ par action.
- Distributable NII (DNII) : 92,7 M$, soit 1,03 $ par action, après impôts et taxes sur le NII.
- Au T2 2025, le NII était de 0,99 $/action, soit une légère baisse de -0,02 $,
- A la même période l’an dernier, le NII était de 0,97 $/action. Il est donc stable sur un an
- Le DNII montre une légère progression, ce qui est encourageant pour les distributions aux actionnaires.
2. NAV (Net Asset Value) : croissance régulière et solide
- La NAV par action de Main Street s’élève à 32,78 $ au 30 septembre 2025
- Évolution QoQ : elle augmente de 32,30 $ (fin juin 2025) à 32,78 $, soit +1,5 %.
- Évolution YoY : elle passe de 31,65 $ au 31 décembre 2024, à 32.78$ soit une hausse de +3,6 %.
Cette progression soutenue de la NAV indique que la valeur des actifs sous-jacents est bien préservée, voire valorisée. Ce qui est un point positif pour les investisseurs à long terme en BDC.
3. Dividende : stabilité, spécial et rendement
- Main Street a déclaré pour le T4 2025 un dividende mensuel régulier de 0,255 $/action (soit 0,765 $ par trimestre).
- Un dividende supplémentaire de 0,30 $ par action a été versé, portant le total distribué au T3 à 1,065 $/action.
- Par rapport au T3 2024, cette distribution totale représente une augmentation de 2,9 %.
🔎 Couverture du dividende par le NII
- Avec un NII de 0,97 $/action et une distribution totale de 1,065 $, la couverture n’est pas totale si l’on compare juste ces chiffres. En revanche, on est légèrement meilleur si on le compare au DNII (1,03 $/action).
4. Portefeuille d’investissements : croissance, structure, dettes
Activité d’investissement
- 106,2 millions de dollars investis dans le segment “lower middle market” (LMM), dont 69 M$ dans trois nouvelles entreprises.
- 113,3 M$ investis dans le portefeuille de prêts privés (“private loan”), mais après remboursements et pertes, le montant net de ce portefeuille diminue (–68,8 M$ au coût).
- Par ailleurs, il y a eu une baisse de 14,8 M$ dans la portion “middle market” du portefeuille.
Structure du portefeuille (à fin Q3 2025)
- 88 sociétés dans le portefeuille LMM dont la juste-valeur est de 2,782,2 M$
- Rendement moyen pondéré des investissements : LMM ~12,7 %, Private Loan ~11,1 %.
- Proportion dettes / équity dans ces portefeuilles : LMM ~70,7 % d’investissements en dette (à coût), Private Loan ~94 %.
Dette et liquidité
- Liquidité : ~1,561 Md$ à fin T3 2025 (cash + capacité non utilisée de crédit).
- Endettement : Main Street a émis 350 M$ de notes non garanties à 5,40 % échéance août 2028, ce qui renforce sa structure de capital.
5. Non-accruals / qualité du crédit
- Main Street estime que ses investissements non-accrual représentent 1,2 % de la valeur du portefeuille en fair value, et 3,6 % au coût, à la date du 30 septembre 2025.
- Cela reste un niveau raisonnable, surtout dans un portefeuille LMM + private loan : pas de dégradation alarmante annoncée.
6. Autres indicateurs et points forts
- Coût d’exploitation extrêmement faible : Main Street annonce un ratio “Operating Expenses to Assets” annualisé de 1,4 %, très compétitif pour une BDC.
- Retour sur fonds propres (“Return on Equity”) : 17,0 % annualisé sur le trimestre, 19,0 % sur les 12 mois glissants.
- Appréciation latente (“unrealized appreciation”) : net unrealized après réversions de 63,0 M$ pour le trimestre, tiré par des plus-values sur les portefeuilles LMM et prêts privés.
Conclusion
Pour les investisseurs en BDC à la recherche de revenus passifs, Main Street Capital (MAIN) demeure une valeur très intéressante en ce troisième trimestre 2025 :
- Sa NAV progresse de manière constante, ce qui indique une valorisation d’actifs favorable.
- Le dividende mensuel stable + le dividende spécial renforcent l’attractivité pour les actionnaires cherchant des distributions régulières et un rendement “revenu passif BDC”.
- Le NII reste robuste, même s’il y a une légère baisse d’un trimestre sur l’autre, et la couverture des dividendes est soutenue par le DNII.
- L’activité d’investissement est très dynamique : Main Street continue d’investir dans le LMM et les prêts privés, bien qu’elle encaisse des remboursements et pertes dans certaines branches.
- La gestion des non-accruals semble saine, sans augmentation inquiétante du risque de crédit.
Risques à surveiller : la légère baisse du NII QoQ, les coûts opérationnels, et l’impact potentiel de dettes supplémentaires ou de provisions sur le long terme.
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