Hercules Capital (NYSE : HTGC), spécialiste du financement venture-growth et des prêts senior secured aux sociétés technologiques et biotech, a publié ses résultats pour le troisième trimestre clos au 30 septembre 2025. Ce trimestre est marqué par des records d’activité, une NAV en hausse, un NII robuste et une couverture confortable du dividende. Ci-dessous l’analyse chiffrée et les comparaisons QoQ / YoY.
1) NII (Net Investment Income)
- Le NII du T3 2025 est de88,6 M$ ou de 0,49 $ / action.
- Il est donc en légère baisse de -0.1% par rapport au T2 2025 (NII T2 2025 = 88,7 M$ ou 0,50 $/action)
- Il est également en légère baisse par rapport au T3 2024 (0.51$/action)
2) NAV (Net Asset Value)
- La NAV par action au T3 2025 est de 12,05 $ (au 30/09/2025). Elle est en hausse de 1,8% par rapport à la NAV par action T2 2025 (30/06/2025) de 11,84 $, ou de 3,3% par rapport à la NAV par action 31/12/2024 de 11,66 $.
La NAV progresse séquentiellement et annuellement, grâce à l’appréciation latente du portefeuille. C’est un signe positif pour la valeur sous-jacente par action.
3) Dividende — montant, rendement annualisé et couverture
- Les dividende pour le T3 2025 est de 0,47$/action, composé de 0,40$ de base plus 0,07$ exceptionnel/supplémentaire.
- Sur la base annualisée de 0,40 $/trimestre, soit 1,60 $/an, cela donne un rendement de base d’environ 9.2 % pour un cours de 17.46$ au 24/11
Couverture
- Le NII par action (0,49 $) couvre donc largement (122 % de couverture) la distribution de base (0,40 $), ainsi que celle avec le dividende exceptionnel 0,07 $)
4) Portefeuille — taille, activité d’engagements, structure
Taille et composition
- Assets under management : environ ~5,5 Md$ d’actifs sous gestion (hausse de ~20,7 % YoY)
Valeurs chiffrées clés (T3 2025)
- Total investment income (record) : 138,1 M$ au T3 2025.
- Total new debt & equity commitments (T3 2025) : 846,2 M$.
- Total gross fundings (T3 2025) : 504,6 M$ (record pour un 3e trimestre).
Activité QoQ / YoY
- Fundings Q3 2025 de 504,6 M$ vs 272,0 M$ (Q3 2024), soit une augmentation de 85,5 % YoY
Structure du portefeuille
- Le portefeuille a toujours une forte proportion de senior secured first-lien (90,4%)
5) Non-accruals (prêts en défaut)
- 2 positionsen non-accrual identifiées au 30/09/2025.
- Montant (coût / juste valeur) : ~52,2 M$ (coût) et 47,2 M$ (juste valeur) pour ces deux positions. Elles représentent environ 1,2 % (au coût) et 1,1 % (à la valeur) du portefeuille total.
- Cela représente une augmentation significative par rapport au 30/06/2025 (une position non-accrual au coût ~9,8 M$ soit 0,2 % du portefeuille).
La hausse des non-accruals QoQ mérite attention (augmentation du nombre et du montant). Cela dit, le niveau absolu (~1,1 %–1,2 %) reste raisonnable pour un portefeuille orienté venture / growth où quelques restructurations ou défauts ponctuels peuvent survenir.
6) Levier & liquidité — chiffres et évolution
- Net GAAP leverage (au 30/09/2025) : 98,2 %
- Par comparaison, au T2 2025 la société indiquait un net GAAP leverage ≈ 95,0 % soit une légère hausse du levier (de 95,0 % → 98,2 %).
- Disponibilités / liquidité : la société indique avoir plus de 1,0 Md$ de liquidité disponible (cash + capacités non utilisées) à fin T3 2025.
Le levier augmente légèrement mais reste dans des fourchettes gérables pour HTGC. La disponibilité de liquidité (>1 Md$) offre une marge de manœuvre pour financer la croissance et absorber des stress ponctuels.
7) Points saillants opérationnels & perspective
- Records opérationnels T3 2025 : total investment income record (138,1 M$), fundings record (504,6 M$) et engagements record (846,2 M$). Ces chiffres témoignent d’une forte dynamique d’activité.
- Notation : upgrade de notation (Moody’s à Baa2) annoncé dans le communiqué. Ceci renforce l’accès au marché de la dette à coût compétitif.
8) Synthèse / Avis pour investisseurs revenus passifs
- Points positifs
- NII solide (88,6 M$) et couverture de la distribution de base (122% coverage).
- NAV par action en hausse QoQ (+1,8 %) et YoY (+3,3 % vs fin 2024).
- Activité commerciale très soutenue (fundings / commitments records).
- Liquidité confortable (>1,0 Md$) et notation investment grade (Moody’s Baa2).
- Risques / points à surveiller
- Augmentation QoQ des non-accruals (2 positions représentant ~1,1–1,2 % à la valeur/coût) → surveiller l’évolution.
- Léger accroissement du levier QoQ (net GAAP 95,0 % → 98,2 %) : acceptable mais à suivre si la société accélère les déploiements.
Conclusion : HTGC livre un trimestre solide : records d’activité, une NAV en progression et un NII robuste qui couvre confortablement la distribution de base. Pour les investisseurs en revenus passifs, HTGC reste une option attractivement rémunératrice, à condition de surveiller l’évolution des non-accruals et le levier dans les trimestres à venir.
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