Hercules Capital (NYSE : HTGC) a publié ses résultats du deuxième trimestre 2025 le 31 juillet. La BDC spécialisée dans le financement des entreprises innovantes a annoncé un trimestre record, marqué par une hausse significative du net investment income, une NAV en progression, et des engagements d’investissement au plus haut niveau historique.
Un NII au-dessus des attentes
Le net investment income (NII) s’élève à 88,7 millions de dollars, soit 0,50 $ par action.
- Ce résultat dépasse largement l’estimation moyenne des analystes (0,47 $/action).
- Il progresse de 14,6 % par rapport au T1 2025 (0,45 $/action), mais recule légèrement par rapport au T2 2024 (0,51 $/action).
La société affiche également un revenu total d’investissement de 137,5 M$, un record trimestriel, en hausse de 10 % sur un an et au-dessus du consensus (129,5 M$).
NAV en hausse malgré des pertes réalisées
La valeur nette d’actif (NAV) par action ressort à 11,84 $ au 30 juin 2025, en hausse par rapport à 11,55 $ au 31 mars 2025.
- Ce gain est intervenu malgré 57,6 M$ de pertes réalisées sur trois positions déjà dépréciées.
- Ces pertes, inférieures aux anticipations, ont finalement contribué à une amélioration de la NAV, soutenue par les bénéfices.
Endettement et liquidité : une position renforcée
HTGC a poursuivi le renforcement de son bilan au cours du trimestre :
- GAAP leverage ramené à 97,4 %, en baisse par rapport au trimestre précédent.
- Liquidité disponible : 785,6 M$ pour la BDC et plus de 1 Md$ à l’échelle du groupe.
- Émission réussie de 350 M$ d’obligations non sécurisées à 6 %, complétée par l’extension d’une ligne de crédit de 440 M$.
Ces mesures offrent à Hercules une flexibilité financière accrue pour soutenir sa croissance.
Un portefeuille en forte expansion
Le trimestre a été marqué par :
- 1,0 Md$ de nouveaux engagements en dette et equity
- 709,1 M$ de nouveaux financements, un record historique (+53,7 % sur un an)
- 192,1 M$ de croissance nette du portefeuille de dette au T2, portant la hausse du premier semestre 2025 à 461,9 M$
La société a également enregistré 270 M$ de remboursements anticipés, dont 267,4 M$ de remboursements de prêts avant échéance.
À fin juin, la part des premiers rangs (first lien) représentait environ 91 % du portefeuille, ce qui confirme une approche prudente et défensive.
Dividende et rendement
Hercules a maintenu une politique de distribution attractive :
- Un dividende trimestriel régulier (0,47$ par action).
- Avec un NII de 0,50 $/action et une NAV en progression, la couverture du dividende apparaît solide, assurant un rendement compétitif pour les investisseurs orientés revenu.
Commentaire du management
Scott Bluestein, CEO, a déclaré :
« Notre solide performance du T2 a été marquée par plusieurs records, notamment des financements bruts de 709,1 M$, en hausse de 53,7 % sur un an, un revenu total de 137,5 M$ (+10 % sur un an) et un NII record de 88,7 M$ (+7,7 % sur un an). »
Il a également souligné la solidité du bilan, avec une liquidité de plus d’1 Md$ et une stratégie prudente axée sur des prêts sécurisés en premier rang.
Seth Hardy Meyer, CFO, a ajouté que la société avait levé 500 M$ de capital additionnel au T2, consolidant les moyens pour soutenir l’expansion du portefeuille.
Perspectives pour le second semestre 2025
Le management anticipe un T3 plus modéré en termes d’origination, comme c’est souvent le cas saisonnièrement. Néanmoins, HTGC reste confiant pour :
- Terminer 2025 avec des engagements et financements annuels record
- Maintenir un core yield dans la fourchette haute de 12 % à 12,5 %
- Continuer à offrir un rendement attractif grâce à une politique de dividende couverte par les bénéfices
Conclusion : HTGC confirme sa position de leader des BDC de croissance
Avec des revenus et un NII records, une NAV en progression et un portefeuille diversifié principalement composé de prêts sécurisés en premier rang, HTGC démontre une nouvelle fois sa solidité et sa discipline de gestion.
La BDC combine rendement attractif, croissance soutenue et bilan renforcé, offrant une opportunité intéressante pour les investisseurs en quête de revenus réguliers et d’exposition au financement des entreprises innovantes.
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