Goldman Sachs BDC (NYSE : GSBD) a publié ses résultats du deuxième trimestre 2025 le 7 août.
Si la société enregistre un léger recul de ses revenus d’investissement par rapport au trimestre précédent, elle continue de maintenir une politique de distribution solide, tout en affichant un portefeuille largement composé de prêts de premier rang.
Revenus et Net Investment Income (NII)
Au cours du trimestre clos le 30 juin 2025, le revenu total d’investissement a atteint 91 M$, en baisse par rapport aux 96,9 M$ du T1 2025.
- Le Net Investment Income (NII) ressort à 44,5 M$, soit 0,38 $ par action.
- Ajusté des effets liés à l’amortissement de la décote d’acquisition, le NII ajusté est de 0,37 $/action, ce qui correspond à un rendement annualisé de 11,4 % sur la valeur comptable.
- Le résultat net (EPS) s’élève quant à lui à 0,34 $ par action.
Cette performance marque un repli par rapport au trimestre précédent (0,40 $/action environ), mais reste suffisante pour couvrir le dividende de base.
NAV et impact des dividendes spéciaux
La valeur nette d’actif (NAV) par action ressort à 13,02 $ au 30 juin 2025, contre 13,20 $ au 31 mars 2025, soit une baisse de 1,4 %.
Cette variation s’explique principalement par le versement d’un dividende spécial de 0,16 $/action.
Qualité du portefeuille et nouvelles opérations
Au 30 juin 2025, le portefeuille de GSBD représentait 3,8 Md$ répartis sur 162 sociétés dans 40 secteurs différents.
- 97,4 % du portefeuille est investi en dettes senior sécurisées, dont 95,9 % en prêts de premier rang (first lien).
- Le rendement moyen pondéré des investissements ressort à 10,7 %, contre 10,8 % au T1.
Activité du trimestre :
- Nouveaux engagements : 247,9 M$ (dont 126,7 M$ réellement financés)
- Remboursements et cessions : 288,8 M$
- Bilan net : activité de financement négative de –131,5 M$, signe d’un trimestre de contraction du portefeuille.
Gestion du risque de crédit :
- Mise en non-accrual de la participation Streamland Media Midco LLC, en raison de difficultés financières.
- Sortie de la position en actions préférentielles de Kawa Solar Holdings Ltd, auparavant en non-accrual.
- Restauration en accrual de la dette senior de Lithium Technologies, Inc. et de la dette non sécurisée de Bayside Parent, LLC (Pro-PT).
Au total, 7 sociétés en portefeuille sont en statut non-accrual, représentant 1,6 % de la valeur de marché et 2,5 % au coût amorti, ce qui reste un niveau gérable.
Structure financière et dette
Au 30 juin 2025 :
- Le levier net (net debt-to-equity) s’établit à 1,12x, en baisse par rapport au 1,16x du trimestre précédent.
- La structure de dette est équilibrée : 49,9 % non sécurisée et 50,1 % sécurisée.
- Dette totale : environ 1,8 Md$.
Cette position financière reste dans la moyenne du secteur des BDC, avec une bonne flexibilité pour financer la croissance future.
Dividendes et rendement
GSBD a confirmé sa politique de dividende révisée début 2025 :
- Dividende de base : 0,32 $/action par trimestre.
- Dividende supplémentaire variable : basé sur au moins 50 % du NII excédentaire.
Pour ce trimestre :
- Dividende de base T3 2025 : 0,32 $/action.
- Dividende spécial : 0,16 $/action.
- Dividende supplémentaire T2 2025 : 0,03 $/action (payable le 15 septembre).
Cette combinaison assure un rendement attrayant, malgré un environnement de revenus légèrement en retrait.
Programme de rachat d’actions
En juin 2025, GSBD a mis en place un plan de rachat d’actions de 75 M$, activable lorsque le cours de l’action cote sous la NAV.
Au T2, la société a déjà racheté 1,05 million d’actions pour 12,1 M$.
Cette stratégie est favorable aux actionnaires, car elle améliore mécaniquement la NAV par action et reflète la confiance du management.
Conclusion : un trimestre contrasté mais rassurant pour GSBD
Le T2 2025 de GSBD montre :
- Un recul du revenu total et du NII,
- Une NAV en baisse technique liée au dividende spécial,
- Une activité de portefeuille négative en raison de remboursements supérieurs aux financements.
Mais en parallèle :
- La qualité du portefeuille reste élevée avec près de 98 % en dettes sécurisées,
- Le niveau de défauts est limité,
- La politique de dividende est solide et généreuse, renforcée par un plan de rachat d’actions.
👉 GSBD conserve ainsi une place attractive dans l’univers des BDC pour les investisseurs en quête de revenus réguliers et d’une exposition diversifiée à des prêts de premier rang.
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