Résultats Q4 2025 de Blackstone Secured Lending Fund (BXSL)

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Blackstone Secured Lending Fund (NYSE : BXSL) a publié le 25 février 2026 ses résultats du quatrième trimestre 2025. La BDC gérée par Blackstone affiche un trimestre contrasté, avec une forte croissance du portefeuille et un dividende bien couvert, mais une baisse de la NAV liée à des ajustements de valorisation.

Voici l’analyse complète des résultats BXSL Q4 2025.

BDC BXSL résultats trimestriels

Revenus et NII : une génération robuste mais en baisse

BXSL a généré un NII (Revenu net de placements) de 186 millions de dollars, soit 0,80$ par action au cours du 4 trimestre 2025, en baisse par rapport à 0,82$ par action au trimestre précédent et 0,84 $ par action au quatrième trimestre 2024.

Le bénéfice net s‘éleve à 126 millions de dollars, soit 0,55$ par action au cours du trimestre, là aussi en baisse par rapport à 0,57$ par action au trimestre précédent et 0,75 $ par action au quatrième trimestre 2024.

Le revenu PIK (Payment-in-Kind) représente 8,6 % du revenu total, contre une moyenne de 7,3 % sur les quatre derniers trimestres. Cette hausse mérite une attention particulière, car elle peut refléter une part accrue de revenus non cash.

NAV par action : recul au T4 sous l’effet de dépréciations

La Net Asset Value (NAV) par action recule à 26,92 $, contre 27,15 $ au trimestre précédent. Cette baisse de 0,23$ (0,75%) est principalement due à :

  • une dépréciation latente nette de 0,26 $ par action
  • certains investissements sous surveillance (watch list), dont Medallia

Dividende BXSL : stabilité confirmée pour 2026

BXSL confirme un dividende trimestriel de 0,77 $ par action pour le T1 2026. A un prix de l’action BSXL de 23.76$, cela représente un rendement sur dividende de 13%

Avec un NII de 0,80$ sur le trimestre,, le dividende est couvert à 104%. La distribution apparaît soutenable à court terme, sous réserve d’une stabilisation de la qualité du portefeuille.

Cette performance est principalement liée à :

  • une croissance du portefeuille plus forte qu’anticipée
  • des revenus liés aux remboursements anticipés (prepayments) supérieurs aux attentes

Portefeuille d’investissement : croissance soutenue mais rotation élevée

Le trimestre est marqué par une activité importante :

  • Nouveaux investissements : environ 1 Md$
  • Remboursements : 537 M$ (vs 433 M$ au T3 2025) sur le trimestre

Cette dynamique traduit :

  • une forte rotation du portefeuille
  • un environnement actif en refinancement et remboursements anticipés

BXSL reste positionnée majoritairement sur des prêts senior sécurisés (97.6%), ce qui constitue un facteur de résilience dans un environnement de crédit plus incertain.

Structure financière : levier en hausse

Le ratio dette/fonds propres (debt-to-equity) augmente à 1,27x, contre 1,19x au trimestre précédent.

Cette hausse s’explique par :

  • le financement de nouveaux investissements
  • partiellement compensé par une émission d’actions (0,7 million de titres) à une prime de 3 % sur la NAV

Le niveau de levier reste dans la fourchette du secteur, mais son évolution devra être surveillée si les conditions de crédit se détériorent.

35% de la dette est à taux fixe, avec un coupon moyen de 2,88 %. Le coût total de la dette est de 4,93 % au 4e trimestre 2025, avec une maturité moyenne pondérée des facilités de crédit d’environ 3,1 ans.

Qualité du crédit : légère dégradation à surveiller

Les non-accruals progressent de 0,1 % à 0,5 % de la valeur du portefeuille

Cette hausse est liée à l’ajout de plusieurs positions en watch list :

  • Dental Care Alliance (DCA)
  • Titan Investments

Ainsi qu’à des ajustements de valorisation sur certaines participations.

Même si le niveau reste faible en absolu, la tendance mérite une vigilance accrue.

Synthèse : un profil équilibré entre rendement et vigilance crédit

Points clés des résultats BXSL Q4 2025 :

  • NII de 0.80$ en baisse pa rapport au trimestre précédent (0.82$)
  • Dividende trimestriel inchangé de 0.77$ couvert à 104 %, représentant un rendement de 13%
  • NAV en légère baisse de 0.75% à 26,92 $ (-0,23 $)
  • Portefeuille en forte croissance (~1 Md$ d’investissements)
  • Remboursements élevés (537 M$)
  • Levier en hausse à 1,25x
  • Non-accruals en progression à 0,5 %

BXSL conserve un profil attractif grâce à la solidité de ses revenus et à son positionnement sur les prêts senior.

Néanmoins, la hausse du levier, l’augmentation du PIK et la dégradation marginale de la qualité crédit constituent des éléments à surveiller pour les investisseurs orientés revenus passifs.

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