1. Résultats financiers d’ARCC au troisième trimestre 2026
Un Core EPS de 0,46 $ par action
Au troisième trimestre 2026, Ares Capital enregistre un Core EPS de 0,46 $ par action, contre 0,47 $ au deuxième trimestre. Cette légère baisse s’explique principalement par la diminution des commissions liées à la structuration des opérations de financement, dans un contexte où les délais de réalisation des transactions se sont allongés.
En comparaison annuelle, le Core EPS était de 0,50 $ au troisième trimestre 2025. Il ressort donc en baisse de 8 % sur un an.
Le résultat net GAAP atteint 0,44 $ par action, contre 0,24 $ au deuxième trimestre 2026. Cette progression séquentielle est notable, mais la comparaison avec le troisième trimestre 2025 est moins favorable : le résultat net GAAP par action s’élevait alors à 0,57 $.
Il convient de distinguer ces deux indicateurs. Le résultat net GAAP intègre notamment les variations de valeur des investissements et les gains ou pertes réalisés. Le Core EPS est un indicateur non-GAAP utilisé par Ares Capital pour apprécier la performance opérationnelle, en excluant notamment les gains et pertes réalisés et non réalisés sur les investissements ainsi que certains éléments fiscaux associés.
Le NII recule légèrement sur un an
Le Net Investment Income (NII), qui mesure les revenus nets issus des investissements après déduction des charges et des frais, s’établit à 328 millions de dollars, soit 0,46 $ par action.
Au troisième trimestre 2025, le NII atteignait 338 millions de dollars, soit 0,48 $ par action. Le recul est donc d’environ 3 % en montant total et de 4 % par action sur un an.
Cette évolution s’inscrit dans un environnement où le rythme des nouvelles opérations a été moins soutenu. Ares Capital indique notamment que les délais de réalisation plus longs ont pesé sur les commissions de structuration perçues pendant le trimestre.
Le NII par action de 0,46 $ est identique au Core EPS publié pour la période. Il constitue également l’indicateur central pour apprécier la capacité de la BDC à financer son dividende à partir des revenus générés par son portefeuille.
2. NAV : une légère baisse de la valeur nette d’inventaire
Au 30 septembre 2026, les capitaux propres d’Ares Capital s’élèvent à environ 13,95 milliards de dollars. La NAV atteint 19,31 $ par action, contre 19,35 $ à la fin du deuxième trimestre 2026, soit une diminution de 0,04 $ par action.
La baisse reste limitée sur le trimestre. Elle s’inscrit toutefois dans une tendance à surveiller : à titre de comparaison, la NAV était de 19,94 $ au 31 décembre 2025.
La valeur totale du portefeuille d’investissements, évaluée à sa juste valeur, atteint 29,2 milliards de dollars. Elle était d’environ 29,3 milliards de dollars à la fin du deuxième trimestre, principalement en raison des sorties d’investissements et des remboursements intervenus pendant la période.
La NAV constitue un indicateur important pour les actionnaires d’une BDC. Elle permet notamment de suivre l’évolution de la valeur estimée des actifs après déduction des dettes et autres passifs. Une baisse ponctuelle ne signifie pas nécessairement que le portefeuille connaît une dégradation généralisée, mais son évolution doit être suivie sur plusieurs trimestres.
3. Analyse du portefeuille d’investissements
Un portefeuille de près de 29,2 milliards de dollars
À la fin du troisième trimestre 2026, le portefeuille d’Ares Capital représente environ 29,2 milliards de dollars à la juste valeur et comprend 636 participations dans des sociétés, contre 603 à la fin de l’année 2025.
Les prêts senior garantis de premier rang (first lien senior secured loans) représentent 58 % du portefeuille à la juste valeur. Les prêts senior garantis de second rang pèsent 4 %, tandis que les prêts subordonnés senior représentent 7 %.
Les autres investissements comprennent notamment les certificats subordonnés du Senior Direct Lending Program (4 %), les actions préférentielles (8 %), la participation dans Ivy Hill Asset Management (10 %) et les autres investissements en actions (9 %).
Cette répartition montre que les prêts garantis de premier rang restent la principale composante du portefeuille. Ils bénéficient généralement d’une priorité de remboursement par rapport aux créances de rang inférieur en cas de difficulté de l’emprunteur. Cela ne supprime toutefois pas le risque de perte en capital.
Une activité d’investissement moins soutenue
Au cours du troisième trimestre 2026, Ares Capital a enregistré environ 2,1 milliards de dollars de nouveaux engagements d’investissement, contre 3,9 milliards de dollars au troisième trimestre 2025.
Ces nouveaux engagements ont concerné 25 nouvelles sociétés et 28 sociétés déjà présentes dans le portefeuille. Environ 1,6 milliard de dollars ont effectivement été financés pendant le trimestre.
Dans le même temps, les sorties et remboursements d’engagements ont représenté environ 2,5 milliards de dollars, contre 2,6 milliards un an auparavant. Ce montant comprend notamment 1,2 milliard de dollars de prêts cédés à Ivy Hill Asset Management ou à certains véhicules gérés par cette société.
Le volume des sorties a donc dépassé celui des nouveaux engagements au cours du trimestre. Cette différence contribue à expliquer la légère diminution de la valeur totale du portefeuille par rapport au trimestre précédent.
Qualité du crédit : des indicateurs à surveiller
Ares Capital indique que la note moyenne pondérée de son portefeuille à la juste valeur est restée stable à 3,1 entre le 31 décembre 2025 et le 30 septembre 2026.
Les prêts en situation de non-accrual, c’est-à-dire pour lesquels les intérêts ne sont généralement plus comptabilisés comme des revenus courants, représentaient 2,4 % des investissements au coût amorti, contre 1,8 % à la fin de l’année 2025. Rapportée à la juste valeur, cette proportion atteint 1,4 %, contre 1,2 % à la fin de 2025.
Cette progression mérite attention. Même si les niveaux restent contenus à la juste valeur, l’augmentation de la part des prêts en non-accrual constitue un indicateur de risque à suivre lors des prochaines publications.
Le rendement moyen pondéré des titres de dette et autres investissements générateurs de revenus atteint 10,6 % au coût amorti et 10,8 % à la juste valeur. Ces niveaux étaient respectivement de 10,3 % et 10,3 % au 31 décembre 2025.
4. Endettement et liquidités : une structure financière solide
Au 30 septembre 2026, Ares Capital présente un encours de dette de 15,5 milliards de dollars en principal, soit environ 15,1 milliards de dollars à la valeur comptable. La société disposait parallèlement de 722 millions de dollars de trésorerie et équivalents de trésorerie.
Le ratio dette/fonds propres s’établit à 1,11x, contre 1,12x au 31 décembre 2025. Après déduction de la trésorerie disponible, le ratio de levier net ressort à 1,06x, contre 1,08x à la fin de l’année précédente.
La société disposait également d’environ 6,9 milliards de dollars de capacité d’emprunt disponible sur ses lignes de crédit existantes, sous réserve des conditions et restrictions applicables. En tenant compte de ses liquidités, Ares Capital indique ainsi disposer d’environ 7 milliards de dollars de liquidités disponibles.
Une émission obligataire de 750 millions de dollars
En septembre 2026, Ares Capital a émis 750 millions de dollars d’obligations non garanties à taux fixe de 6,25 %, arrivant à échéance le 15 septembre 2033.
Cette émission permet à la société de renforcer ses ressources de financement et d’allonger la maturité d’une partie de sa dette. Les fonds levés interviennent notamment dans un contexte de refinancement : Ares Capital avait remboursé en juillet 2026 une émission obligataire de 1 milliard de dollars portant un coupon de 2,15 % arrivée à échéance.
La société a également refinancé en juillet une titrisation de dette d’environ 702 millions de dollars. Cette opération a notamment permis de réduire le spread moyen pondéré appliqué à la dette concernée et de repousser son échéance à juillet 2038.
Dans l’ensemble, le niveau d’endettement reste relativement stable et les liquidités disponibles donnent à ARCC une marge de manœuvre pour financer de nouveaux investissements. Il faudra néanmoins suivre le coût moyen de financement, notamment dans un environnement où une partie de la dette est à taux variable.
5. Dividende ARCC : 0,48 $ par action pour le quatrième trimestre 2026
Ares Capital a confirmé un dividende ordinaire de 0,48 $ par action pour le quatrième trimestre 2026.
Le paiement est prévu le 29 décembre 2026 aux actionnaires inscrits au registre au 15 décembre 2026.
Le dividende trimestriel reste donc inchangé par rapport aux trimestres précédents. Sur une base annualisée, il représente 1,92 $ par action.
Avec un Core EPS de 0,46 $ au troisième trimestre, le résultat opérationnel couvre environ 96 % du dividende trimestriel. Le NII par action étant également de 0,46 $, la couverture est identique sur la base de cet indicateur.
Cette couverture inférieure à 100 % ne signifie pas automatiquement que le dividende est menacé. Ares Capital souligne disposer d’un montant important de revenus reportés, appelé spillover income, qui constitue une réserve pouvant être distribuée aux actionnaires lorsque les revenus d’un trimestre sont temporairement insuffisants.
Après finalisation de ses déclarations fiscales 2025, la société a déterminé qu’elle disposait de 983 millions de dollars de revenus reportés, soit 1,37 $ par action, disponibles pour une distribution aux actionnaires en 2026.
La direction estime que le dividende ordinaire actuel reflète correctement la capacité bénéficiaire sous-jacente de l’entreprise. Cette réserve de revenus apporte une flexibilité supplémentaire, mais elle ne doit pas être assimilée à une garantie de maintien du dividende à long terme.
6. Perspectives : une activité plus dynamique et l’acquisition de MFIC
Une reprise des engagements au début du quatrième trimestre
Les premières données communiquées pour le quatrième trimestre 2026 font état d’environ 1,1 milliard de dollars de nouveaux engagements d’investissement entre le 1er et le 22 octobre, dont environ 855 millions de dollars déjà financés.
Sur cette période, 90 % des nouveaux engagements concernaient des prêts senior garantis de premier rang. La direction indique également que le carnet d’investissements (investment backlog) atteignait environ 2,5 milliards de dollars au 22 octobre.
Ce carnet regroupe des opérations approuvées ou faisant l’objet d’un mandat, d’une lettre d’intention ou d’un engagement signé. Il donne une indication de l’activité potentielle à venir, mais ne constitue pas une garantie que tous les investissements seront effectivement réalisés.
La sensibilité aux taux d’intérêt
La structure du portefeuille d’ARCC reste exposée aux taux variables. Selon les indications du directeur financier, toutes choses égales par ailleurs, une hausse de 100 points de base des taux de référence pourrait générer environ 0,02 $ de résultat supplémentaire par action et par trimestre.
L’effet ne serait toutefois pas immédiat : en raison du calendrier de révision contractuelle des taux des prêts, il faut généralement environ un trimestre pour que les variations des taux de référence se répercutent pleinement sur les résultats.
Cette sensibilité peut jouer favorablement lorsque les taux augmentent. À l’inverse, une baisse des taux peut réduire les revenus générés par les prêts à taux variable, même si l’effet réel dépend également du niveau des planchers de taux (interest rate floors) et de la structure de financement de la BDC.
Le projet d’acquisition de MidCap Financial Investment Corporation (MFIC)
Le 26 octobre 2026, Ares Capital a annoncé avoir conclu un accord définitif en vue d’acquérir MidCap Financial Investment Corporation (MFIC), dans le cadre d’une opération associant numéraire et actions.
Selon la direction, cette opération devrait être légèrement relutive pour le Core EPS par action.
L’intégration du portefeuille de MFIC devrait également renforcer la diversification d’ARCC. La direction estime que la combinaison des deux portefeuilles ajouterait plus de 200 participations existantes, portant le nombre de sociétés en portefeuille à plus de 800 et le nombre de sponsors avec lesquels le groupe a travaillé à plus de 600.
Il s’agit d’une opération stratégique importante pour Ares Capital, qui pourrait renforcer sa taille et sa capacité d’origination. Son intérêt pour les actionnaires dépendra toutefois des conditions définitives de réalisation, de l’intégration des portefeuilles et de l’effet réel sur le résultat par action et la NAV.
7. Bilan : que retenir des résultats Q3 2026 d’ARCC ?
Les résultats du troisième trimestre 2026 d’Ares Capital sont contrastés. Le Core EPS recule légèrement par rapport au trimestre précédent et plus nettement sur un an, tandis que le NII diminue également en comparaison annuelle. La NAV baisse de 0,04 $ sur le trimestre, et la proportion de prêts en non-accrual progresse par rapport à la fin de 2025.
Plusieurs éléments restent néanmoins favorables : le portefeuille conserve une taille importante, le ratio de levier net demeure proche de 1,0x, les liquidités disponibles sont conséquentes et la direction maintient le dividende trimestriel de 0,48 $. Le montant de revenus reportés de 1,37 $ par action apporte par ailleurs une réserve significative pour soutenir les distributions.
L’accord d’acquisition de MFIC et le carnet d’investissements de 2,5 milliards de dollars constituent deux leviers potentiels de croissance pour les prochains trimestres. Leur contribution effective aux résultats devra cependant être confirmée.
En conclusion, ARCC conserve des fondamentaux importants et une capacité de financement élevée, mais les résultats du trimestre ne sont pas exempts de points de vigilance. La couverture du dividende par le Core EPS est légèrement inférieure à 100 %, les commissions de structuration ont diminué et les prêts en non-accrual progressent. Pour un investisseur orienté revenus, le maintien du dividende est soutenu par les revenus reportés, mais l’évolution du NII, de la NAV et de la qualité du crédit restera déterminante pour apprécier sa pérennité.
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