Runway Growth Finance Corp. prépare une nouvelle émission obligataire destinée à être cotée au Nasdaq sous le ticker RWAYM. Ce nouveau Baby Bond, baptisé 7.75% Notes due 2031, offre un coupon fixe de 7,75 % et arrivera à échéance le 1er octobre 2031.
L’émission représente initialement 45 millions de dollars de valeur nominale, avec une option de surallocation pouvant porter le montant total à 51,75 millions de dollars. Les titres seront émis au nominal, soit 25 dollars par Baby Bond, et devraient commencer à être négociés sur le Nasdaq Global Select Market après leur émission.
Caractéristiques du Baby Bond RWAYM
Les principales caractéristiques annoncées pour cette nouvelle émission sont les suivantes :
- Ticker : RWAYM
- Émetteur : Runway Growth Finance Corp.
- Type de titre : Senior Notes à taux fixe
- Valeur nominale : 25 $
- Montant initial de l’émission : 45 millions de dollars
- Option de surallocation : jusqu’à 6,75 millions de dollars supplémentaires
- Coupon : 7,75 % par an
- Intérêts annuels par titre :
- Intérêts : 0,484375$ trimestriels soit 1,9375$ annuel
- Dates de paiement : 1er mars, 1er juin, 1er septembre et 1er décembre
- Date de call : à partir du 1er octobre 2028
- Maturité : 1er octobre 2031
- CUSIP : 78163D 506
- ISIN : US78163D5068
La société précise que le premier versement d’intérêts interviendra le 1er décembre 2026.
Une émission destinée notamment à refinancer de la dette plus coûteuse
Runway Growth Finance indique qu’elle souhaite utiliser le produit net de l’opération pour rembourser de la dette existante, notamment une partie de sa facilité de crédit auprès de KeyBank National Association, ainsi que pour rembourser intégralement ses 9,00 % Senior Notes arrivant à échéance en 2027.
Au 24 septembre 2026, environ 33 millions de dollars de ces obligations à 9,00 % étaient encore en circulation.
L’émission de RWAYM à 7,75 % permet donc à la société de remplacer une partie de cette dette à 9,00 % par une dette dont le coupon est inférieur de 1,25 point de pourcentage.
Ce refinancement ne supprime évidemment pas l’endettement de Runway Growth Finance, mais il permet de modifier la structure de ses échéances et de réduire le coût facial de la dette remplacée.
Le produit net attendu de l’émission est d’environ 43,7 millions de dollars avant les frais liés à l’opération, pour 45 millions de dollars de nominal initial. La décote et les commissions de placement représentent 3 % du montant nominal, soit 1,35 million de dollars.
Une BDC spécialisée dans le financement des entreprises en croissance
Runway Growth Finance Corp. est une Business Development Company (BDC) américaine créée le 31 août 2015.
La société est spécialisée dans le financement d’entreprises américaines présentant un potentiel de croissance élevé. Son portefeuille couvre notamment les secteurs de la technologie, de la santé, des services aux entreprises, des services financiers ainsi que certains secteurs liés à la consommation.
Son activité consiste principalement à fournir des financements sous forme de prêts, avec une préférence pour les prêts senior secured. La société peut également détenir des warrants et d’autres investissements en actions auprès des entreprises financées.
Résultats du 2e trimestre 2026 de Runway Growth Finance
Au 30 juin 2026, Runway Growth Finance affichait un portefeuille d’investissements d’environ 1,2 milliard de dollars à la juste valeur, réparti entre 79 entreprises.
Le portefeuille comprenait environ 1,1 milliard de dollars de prêts, dont 98 % étaient des prêts senior secured. La société détenait également environ 70 millions de dollars de warrants et autres investissements liés aux actions.
Au deuxième trimestre 2026, Runway Growth Finance a publié :
- 37,0 millions de dollars de revenus d’investissement ;
- 18,2 millions de dollars de Net Investment Income ;
- 0,43 $ de NII par action ;
- 502,6 millions de dollars d’actif net ;
- 11,91 $ de NAV par action ;
- un rendement annualisé pondéré par les dollars de 14,2 % sur les investissements de dette.
Le portefeuille a fortement augmenté au cours du trimestre, notamment en raison de l’acquisition de SWK Holdings. Runway Growth Finance a comptabilisé environ 239,6 millions de dollars d’investissements acquis dans le cadre de cette opération, auxquels se sont ajoutés 101,7 millions de dollars d’investissements dans de nouvelles sociétés ou des sociétés déjà présentes dans le portefeuille.
Une hausse importante du levier à surveiller
Le principal point de vigilance concernant RWAYM se situe du côté de l’endettement.
Au 30 juin 2026, Runway Growth Finance affichait environ 678,9 millions de dollars de dette nette au bilan, auxquels s’ajoutaient 14,9 millions de dollars d’emprunts garantis.
La société indiquait également un core leverage ratio d’environ 136 %, contre 98 % au trimestre précédent.
Cette progression du levier est en grande partie liée à l’intégration de SWK Holdings et à l’augmentation de la taille du portefeuille.
Pour un détenteur d’obligations, l’évolution du levier mérite donc une surveillance particulière. Le principe est simple : plus une BDC utilise de dette pour financer son portefeuille, plus une baisse de la valeur de ses investissements peut affecter la protection disponible pour les créanciers.
La protection réglementaire liée au statut de BDC
Le statut de BDC apporte un élément supplémentaire à prendre en compte dans l’analyse de RWAYM.
Une BDC qui utilise le régime d’asset coverage de 150 % doit généralement maintenir un ratio réglementaire d’actifs par rapport à ses senior securities d’au moins 150 % après émission ou prise de dette.
Runway Growth Finance a obtenu l’autorisation d’utiliser le régime de couverture de 150 % en 2022.
Cette réglementation constitue une contrainte supplémentaire sur le niveau d’endettement de la BDC et peut donc contribuer à protéger les détenteurs de dette.
RWAYM face aux précédents Baby Bonds
RWAYM n’est pas le premier Baby Bond émis par Runway Growth Finance en 2026.
La société avait déjà émis les 7,25 % Notes due 2031, cotées sous le ticker RWAYI, avec une émission initiale de 100 millions de dollars. Ces obligations ont été émises au pair de 25 $ et arrivent à échéance le 3 février 2031.
RWAYM et RWAYI présentent donc plusieurs caractéristiques communes : dette senior, taux fixe, nominal de 25 $, échéance en 2031 et cotation prévue ou effective sur le Nasdaq Global Select Market.
Voici un tableau comparatif :
| Caractéristique | RWAYI | RWAYM |
|---|---|---|
| Coupon | 7,25 % | 7,75 % |
| Échéance | 3 février 2031 | 1er octobre 2031 |
| Prix d’émission | 25 $ | 25 $ |
| Paiement | Trimestriel | Trimestriel |
| Première date de call | 3 février 2028 | 1er octobre 2028 |
| Rating annoncé/attendu | BBB (low) DBRS | BBB (low) DBRS attendu |
RWAYM offre donc 0,50 point de pourcentage de coupon supplémentaire par rapport à RWAYI, mais en contrepartie l’échéance est environ huit mois plus tard.
Runway Growth Finance dispose de 2 autres baby bonds plus anciens tous les 2 arrivant à échéances en 2027 :
- RWAYL : 7,5 % Notes due 28/07/2027;
- RWAYZ : 8 % Notes due 31/12/2027
Un risque de remboursement anticipé à partir de 2028
RWAYM bénéficie d’une période initiale de protection contre le remboursement anticipé.
Runway Growth Finance ne pourra exercer son option de remboursement volontaire qu’à partir du 1er octobre 2028.
À partir de cette date, la société pourra rembourser tout ou partie des titres à 100 % du nominal, soit 25 $ par Baby Bond, auxquels s’ajouteront les intérêts courus et non payés.
Fiscalité des intérêts
Comme les autres Baby Bonds, les paiements de RWAYM correspondent à des intérêts obligataires et non à des dividendes sur actions.
Pour un investisseur français, il n’y a pas de prélèvement à la source et vous serez donc imposer à la flat tax ou selon votre dernière tranche d’imposition si vous avez choisi d’intégrer ces intérêts à votre revenu imposable.
Notre page consacrée à la fiscalité des BDC, CEF et Baby Bonds détaille les principaux mécanismes à connaître.
Conclusion
RWAYM est le nouveau Baby Bond 7,75 % de Runway Growth Finance, avec une échéance au 1er octobre 2031. L’émission initiale porte sur 45 millions de dollars et les titres seront proposés au nominal de 25 $.
Le coupon de 7,75 % représente 1,9375 $ d’intérêts annuels ou 0,484375 $ par trimestre pour chaque Baby Bond.
L’opération intervient dans un contexte de restructuration de la dette de Runway Growth Finance. Une partie des fonds doit notamment permettre de rembourser les 9,00 % Senior Notes due 2027 et de réduire les emprunts auprès de KeyBank.
Le principal point de vigilance concerne l’augmentation du levier de Runway Growth Finance au deuxième trimestre 2026 ainsi que l’évolution de sa NAV. Ces indicateurs devront être suivis avant de déterminer le niveau de risque réellement associé au titre.
Pour approfondir le sujet, consultez également notre guide d’analyse des Baby Bonds, notre classement des Baby Bonds ou notre page consacrée à l’actualité des Baby Bonds.
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